MoneyDJ新聞 2026-09-22 09:07:53 黃文章 發佈

金拓新聞報導，傳統上，聯準會升息與美國公債殖利率上升通常被視為黃金的利空因素，因為黃金本身不支付利息，當無風險利率提高時，持有黃金的機會成本也會隨之上升。然而，這一次金價在聯準會升息、10年期美國公債殖利率接近5%的環境下仍然守穩，顯示影響黃金的力量可能已經超越單純的利率循環。

Tastylive期貨與外匯策略主管克里斯·維奇奧（Chris Vecchio）認為，市場不應過度解讀聯準會最新升息25個基點。雖然聯準會維持緊縮立場，但最新經濟預測顯示，未來升息步調可能比市場原先預期更加溫和。

維奇奧更重視的是美國財政問題。他指出，美國政府財政狀況惡化、對美國公債的邊際需求減弱，以及全球貿易碎片化導致美元需求下降，這些因素即使在殖利率上升的情況下仍然可以支撐黃金。

摩頓財富執行長傑夫·薩蒂（Jeff Sarti）則認為，聯準會目前受到政府持續支出與龐大財政赤字的限制，貨幣政策逐漸「被逼入死角」，而真正重要的訊號並不是利率升降25個基點，而是財政政策能否維持下去。

當政府債務規模持續增加，政府需要發行更多公債籌措資金。如果投資人要求更高殖利率才能吸收這些新增債券，政府的利息支出又會進一步增加，形成「債務增加、利息增加、融資需求更高」的循環。此時聯準會如果為了抑制通膨而維持高利率，可能增加政府的利息負擔；但如果為了降低財政壓力而放鬆政策，又可能面臨通膨重新升溫的風險。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）指出，黃金支持型ETF持有量已升至七個月高點，顯示即使債券殖利率維持高檔，對利率不敏感的投資人仍然持續增加黃金配置。這顯示投資人購買黃金的目的可能已經從單純追求利率環境下的價格報酬，轉向避險、資產保值與降低整體投資組合風險。

漢森將目前環境與2022年、2023年相比。當時聯準會同樣積極升息，債券殖利率大幅上升，但黃金並沒有出現傳統理論預期的持續性弱勢。這說明黃金市場存在一批對利率不敏感的長期買家。中央銀行、長期資產配置者以及擔心財政與地緣政治風險的投資人，可能與追蹤短期利率變化的交易者形成不同的市場力量。

因此，目前黃金市場可能正在形成「兩套定價系統」。短線交易者仍然關注聯準會、美元、實質殖利率與利率期貨；但長期資金則更加關注美國財政赤字、政府債務、美元信用、地緣政治以及全球央行儲備配置。當兩種力量同時存在時，即使聯準會升息，也不一定能夠讓金價大幅下跌。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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